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摘要
【年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?】11月18日,上清所发布公告称,未收到东旭光电发行的中期票据付袁璐婷息兑付资金,暂无法代理发行人进行本期债券的寒战2付息工作。涉及债券分别为“16东旭光电MTN001A”和“16东旭光电MTN001B”,总规模合计30亿元。

  今年1月15、21日,18康得新SCP001与18康得新SCP002相继违约,有高额货币资金却依然违约的矛盾行为引起了市场广泛关注。

  当时康得新货币资金占总资产的比重在201沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网5年之后一巍子直处于40%以上水平,2018Q3货币资金和有息负债分别为150.14和110.06亿元。

  数据来源:海通证券研究所

  康得新的疑点包括披露数据中未显示大额货币资金受限,以及利息收入远低于利息支出

  2018 年前三季度利息费用5.58亿元,利息收入仅1.98亿元。简单计算每年的平均资金收益率,2017年之前康沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网得新的资金收益率常年处于0.4%-0.7%的水平,在活期基准利率附近徘徊。

  数据来源:海通证券研究所

  这种做法就是备受质疑的存贷双高。

  同样套路的东旭光电

  11月18日,上清所发布公告称,未收到东旭光电发行的中期票据付息兑付资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。涉及债券分别为“16东旭光电MTN001A”和“16东旭光电MTN001B”,总规模合计30亿元。

  图片来源:公告

  19日上午,东旭光电公告称,2016年度第一期中期票据因公司资金暂时出现短期流动性困难,致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。

  图片来源:公告

  据悉,本次无法兑付的债券回售金额约18.7亿元。而根据东旭光电三季报显示,截至2019年9月30日,公司账面的货币资金余额为183.16亿元,与康得新相似的存贷双高,不禁令人对账上资金的真实性存疑。

  账上趴着183亿,却还不上18.7亿的债?

  东旭光电成立于1992年,19award96年在深交所中小板挂牌上市。2012年改制后,到2016年迅速发展成为中国本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生产商,也是全球领先的光电显示材沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网料供应商。

 好事多磨 公告显示,东旭光电在2016年度发行的第一期中期票据共有两个品种,品种一即“16b’z东旭光电MTN001A”,发行规模22亿元,期限为5(3+2)年,附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权;另一个是品种二即“16东旭光电MTN001B”,发行规模为8胡艺春亿元导演,期限5年,票面利率5.09%。

  数据来源:东方财富Choice数据

  数据来源:东方财富Choice数据

  根据东方财富Choice数据统计,2012年东旭光电三季度货币资金为3.76亿元,带息负债为10.56亿元;货币资金和带息负债连年增长,到2016年三季度时,东旭光电的货币资金超过带息负债黑侠vs赌圣,为222.40亿元。

  根据公告,今年11月17日原本是“1沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网6东旭光电MTN001A”的债券回售兑付日,因非工作日顺延至11月18日(周一)兑付,投资者回售债券金额为18.7亿元。

  令市场疑惑的是,截至2019年9月末,公司账面货币资金达183.桦16亿元,远高于逾期债券规模,为何拿不出钱进行兑付?而在违约一事曝光后,市场也在热议“存贷双高”的东旭光电是否将步康得新的后尘。

  数据来源:东方财富Choice数据

  来看一下东旭光电的偿债能力,根据东方财富Choice数据财务风险诊断分析来看,东旭光电的调整后借款依存度一直都高于行业内平均水平

  2015年-2019年行业平均借款依存度一直维持在32.88%-45.76之间,而东旭光电的借款依存度却在67.04%-101.69%左右。虽然现在两者借款依存度沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网都呈现下降的趋势,但是东旭光电的借款依存度依旧居高不下。

  数据来源:东方财富Choice数据

  从速动比率上来看,传统经验认为,速动比率维持在1:1较为正常,它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿,短期偿债能力有可靠的保证。

  速动比率过低,企业的短期偿债风险较大,速动比率过高,企业在速动资产上占用资金过多,会增加企业投资的机会成本。但在实际工作中,应考虑到企业的行业性质。

  根据东方财富Choice数据显示,通过东旭光电和行业平均的速动比率对比,虽然两者速动比率都超过100%,但近两年来,东旭光电的速动比率一直都低于行业平均水平,那么表明他的短期偿债风险就要比行业其他企业要高

  关于这次无法兑付,东旭方面给出的理由主要是:受去杠杆影响,现金回流慢,贸易战影响,外部竞争者影响,政府纾困基金和补贴款没有到位,银行抽贷等众多因素影响。最后还提到了账上部分现金(80多亿)归集到财务公司,但部分是受限资金所以无钱还债。

  此外,另一只债券“16东旭光电MTN002”也已经处于回售中。该期债券发行规模17亿元,11月13日,东旭光电公告称,投资人回售申请自2019年11月沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网13日开始,至2019年11今天星期几月19日截止,行权日在今年12月2日,未回售部分债券利率将从5%上调至8%。

  东旭光电目前共有4只债券,除了上述三只债券之外,还有一只“15东旭债”,当前余额9.56亿元,票面利率6.8%,将在2020年5月19日到期。东旭光电4只债券余额罗本合计56.56亿元,一年以内面临行权的共有3只债券,合计48.56亿元。

  频繁融资钱都去哪了?

  康得新、东旭光电的“爆雷”事件,都有一个相似的特征,就是账上趴着大量的现金,但是总有一笔债务还不起。种种迹象表明,东旭光电很可能步康得新的后尘,成为下一个大股东挪用资金,结果堵不上窟窿而爆掉的上市公司沉珂,年头康得新年尾东旭光电 同样的套路 还有哪些个股在埋雷?-anggame安博电竞-安博电竞竞猜-安博电竞 官网。

  东旭光电三季报显示,截至到2019年9月30日,公司账上的货币资金为183.16亿元;接着看东旭集团,根据半年报,截至到2019年6月30日,集团账上的货币资金为564.31亿元,梦见掉牙齿三季报过了还不到2个月的时间里,公司已经还不上这20亿的债了,账上的钱的确令人存疑。

  另一方面,东旭集团基本将其旗下三家上市公司的股权都给质押了出去。

  据东方财富Choice数据,截至2019年8月29日,东旭虫虫集团累计质押东旭光电79964万股,质押数量占其持股比列的87.39%;累计质押东旭蓝天57667万股,占其持股比例的99.35%;累计质押嘉麟杰845万股,占其持股比例的100%。

  除股权质押外,东旭集团在债券市场上也是不遗余力,从15年到18年都有发债,并且债券的票面利率也是呈升高趋势。

  数据来源:东旭集团发债整理

  股权质押、年年发债还不“解渴”的话,就只能寻求短期借款。

  根据东方财富Choice数据显示,截至2019年6月30日,东旭集团短期借款为151.8亿元,一年内到期的非流动负债218.64亿元,流动负债合计821.46亿元。目前东旭集团总债务高达1291亿元。

  值得一提的是,与违约公告同时发布的,还有国资的入股。据悉,东旭光电第一大股东东旭集团的控股夫军耍流氓股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委转让其持有的东旭集团51.46%的股权,这可能会导致公司控制权发生变更,东旭光电自11月19日起停牌。

  图片来源:公告

  有业内人士认为,部分企业家以发展实业的幌子,把发展企业的资源转而从事了资本鹏程万里运作,结果鸡飞蛋打,企业的主营停滞不前,资本运作反而成了负担累赘。最后却希望国家兜底承担损失,把政府纾困基金和补贴款作为救命稻草。而这类企业在此前的一些资本运作中几乎都存在违规行为。

  海通证券曾预警存贷双高企业

  海通证券随行付姜超团队在今年2月发布的《固定收益专题报告:从康得新债券违约看存贷双高lol邪恶》中,筛选出了部分“存贷双高”特征比较明显的债券发行人,东旭光电就位列其中。

  数据来源:海通证券研究所

  如何识别实则为财务粉饰的存贷双高?

  首先,从动机角度考虑,关注具有较强财务粉饰动机的企业,如财务稳定性或盈利能力承压,具有 IPO 或再融资需求等。

  其次,从具备财务粉饰可能性的角度考虑,如管理层缺乏诚信、公司治理存在缺陷,审计师事务所信誉不佳、曾受到交易所关于财务报表的问询函等。

  最后,考虑郑自立异常的财务信息,如远高于同行业的毛利率,具有隐瞒的关联交易或严重依赖关联交易,可疑的主要股东和管理层股票交易,董监高和审计师异常变动,主要供应商和客户异常变动等。对于财务指标的异动,不仅可以通过报表间的勾稽关系判别,也可通过趋势性和行业横向比较进行分析。

  存贷双高属于异常财务信息之一 。

  上述三种情形中的后两种情形涉及财务粉饰嫌疑,第二种情形下日常账面没有那么多的资金,第三种情形下资金可能存在于日常账面,但是使用受限。

  一般而言这两种情形均可以通过将平均货币资金收益率与活期存款利率对比,或者与融资成本进行对比从而提出质疑。

  进一步的,如果要识别情形三,可以关注大股东是否存在大额融资需求,以及是否有资金紧张的信号,比如高比例股权质押 、项目投入资金落实进程慢以及有关资金偿还困难的新闻等。

(责任编辑:DF075)